Mon précédent article de dimanche sur les résultats appelé « la semaine de tous les dangers » était multi-sujet.
Cet article plus synthétique va se consacrer aux résultats et au mode L’action Atos | Blog Indépendant d’emploi pour les découvrir, + prévisions personnelles et différents scénarios de réaction du marché.
Publié par Map, le 27/02/2023 ) à 19h30, amendé de 28/02 à 16h55 et FIGÉ.
A noter que l’image d’illustration provient du site corporate ATOS.NET. A noter que notre blog amateur « L’action Atos », (Atos.blog) n’a aucune relation juridique ni de près ni de loin avec la société Atos SA.
.
De manière assez originale, les résultats vont être publiés en deux temps, mardi après-bourse par communiqué et mercredi à l’aube pas conférence call.
Il va y avoir ce mardi 28 février un communiqué AFP/AOF vers 18H00 et un communiqué vers 17H45 sur le site corporate Atos.net (voir URL un peu plus bas dans l’article).
Mercredi matin à 8H00 une conférence audio, dite « conférence call » est organisée à l’intention des analystes et professionnels de la finance diffusée en streaming (idem voir URL un peu plus bas dans l’article).
Je vous invite vivement à l’écouter, car c’est l’oportunité de saisir à la volée des petites phrases qui ne sont pas dans les communiqués. Par exemple le 26/10 Nourdine Bihmane avait laissé entendre que les renégociations de contrats se passaient mieux que prévu et ça n’était pas dans les slides PowerPoint.
Vers 8h45, la parole sera donnée aux analystes pour les traditionnelles questions. La conférence devrait se terminer vers 9H15 et même si ça va chevaucher l’ouverture des marchés, je vous encourage à écouter toutes les questions qui donnent une vision différente car les interventions d’Atos sont préparés, mais pas les questions des analystes. Leurs question donnent la tendance de la vision des résultats « côté analystes ».
La conférence call, de mercredi matin est à la fois orale et visuellement interactive. Des slides sur les sujets discutés sont présentés pendant que les dirigeants présentent les chiffres oralement.
Nourdine Bihmane présentera d’abord les résultats du groupe, puis de TFco et passera la parole à Oliva pour Evidian, puis à Senechault ou Galbe. En principe Meunier n’est présent qu’aux AG.
Dans l’article « la semaine de tous les dangers et dans tous les threads, j’ai réalisé que ni moi, ni personne n’avait parlé du RN prévu pour 2022, et qui était quand même en 2021 l’accident de parcours avec -2.9Md€. Ceci va donc être rectifié un peu plus loin dans l’article avec une prévision de RN en bonne et due forme.
Il faut savoir que tous les détails, résultats T3 et résultats T4 ne seront pas forcément détaillés dans le communiqué qui va se focaliser sur l’année entière et au pire sur le T4, pour donner les dernières tendances.
Ce que je n’ai pas dit dans l’article « la semaine de tous les dangers, c’est qu’il y aura d’autres éléments clefs dans la conférence call, à savoir les prévisions 2023. Capgemini a publié des résultats titanesque la semaine dernière mais la réaction du marché a été neutre car les prévisions 2023 ont été assez prudentes.
A part un business plan sur 4 années et demi publié le 14 juin lors des CMD (capital market days), on n’a à ce jour pas d’éléments précis, sur les prévisions 2023. Seront-elles comme Capgemini prudentes ou seront-elles comme lors de la conférence du 26/10 qui se voulait très optimiste sur le T4, elles aussi dans une vision de « remontada »?
Pour ce qui est des marges, je pense que les prévisions 2023 seront optimisme, pour ce qui est de la croissance du CA, je suis beaucoup plus réservé. Mais en fin de compte c’est pas primodial vu que le problème d’Atos est essentiellement un problème de marge.
POUR LIRE LE COMMUNIQUE DE PRESSE DES RESULTATS: ce mardi 28 à 17H45, site Atos.net, ou 17h50 via les sites boursiers.
https://atos.net/fr/investisseurs/informations-financieres
POUR AVOIR LES COMMENTAIRES DES DIRIGEANTS ET DETAILS T4/2: ce mercredi 1er, 8H00-9H15 sur le site special audio-conférence:
https://edge.media-server.com/mmc/p/8w5inwtg
A noter que pour ce site d’audio-conférence, vous devez préalablement vous inscrire. Cette conférence audio est sensée être pour les analystes et professionnels de la finance et vous devez mettre votre nom, votre mail, et le nom de votre société. Si vous n’avez pas de société, je conseille de mettre votre nom à la place.
C’est assez court de s’inscrire, mais si vous n’êtes pas particulièrement « réveils Mérinos », prévoyez quand même 2mn pour vous inscrire, il y a un peu de latence pour être connecté une fois les info entrées.
DE PAR MES EXPERIENCES PRECEDENTES, les infos du communiqué de presse sur le site Atos ne seront pas aussi détaillées que celles de la conférence audio, qui bien que ce soit une conférence audio, présente des slides durant la prise de parole des dirigeants, pour compenser un anglais parfois un peu « franglais ».
Avant de résumer nos prévisions et les anticipations du marché, faisont un rappel des résultats du S1 et des prévisions annuelles.
S1/2022
Prévisions année entière
Enfin, les voilà, mes previsions de Résultat Net
(que j’avais oublié dans le précédent article).
Compte tenu des prévisions détaillées poste par poste que vous trouverez un peu plus bas, je table sur:
- un RN « normalisé » (jargon Atos) à +120M€ (fourchette +80M€/+130M€) pour l’année fiscale 2022
- et un RN « officiel » (le vrai) tenant compte des restructurations de -380M€ (fourchette -350M€ à -400M€) pour l’année fiscale 2022.
Si Meunier faisait bien les choses, une dépréciation de Goodwill suplémentaire de 400M€ sur Syntel devrait être réalisée soit un RN « officiel » de -800M€. Pour en avoir discuté avec mon compère Lamaban, nous pensons plutôt, sachant qu’il va y avoir un bilan intermédiaire pré-scission en mai, à une dépréciation ultérieure plus discrête réalisée donc au mois de mai à priori et on devrait rester sur un RN symboliquement inférieur à -500M€
Le RN normalisé 2022 de +120M€ est à comparer à -210M€ pour 2021 et le RN officiel 2022 de -380M€ à comparer à un RN officiel 2021 de -2.96Md€
Dernier rappel pour que vous ayez tous les éléments de comparaison, avant de vous donner les prévisions détaillées ci-dessous résultats de l’année fiscale 2021.
Mes prévisions T4 & 2022 année entière.
- CA T4 Evidian en hausse de +3% à taux de changes constants, soit CA 2022 à +2.5%, loin des 7% des CMD.
- CA T4 TFCo en hausse de +5% à taux de change constants (la période de comparaison en 2021 était très faible), ce qui nous ferait un CA 2022 entre -0.5% et l’équilibre.
- MOP Evidian T4 à 8%
- MOP TFco T4 à 2%
- MOP Groupe 2022 à 3.3%
- FCF Opérationel 2022 à -135M€,
- FCF plan restructuration 2022 à -255M€,
- soit -390M€ au total contre -555M€ au 30 juin
- il y aurait eu un FCF positif au S2 de +165M€.
- Dette nette nettement sous les 2Md€, entre 1.6 et 1.7 Md€ et dette brute entre 4.9 et 5.0Md€, contre 5.1Md€ il y a 6 mois.
- La seule prévision qui m’intéresse peu est le CA 2022. Je considère le T4, la MOP, le FCF et la dette, nettement plus parlants.
- De plus le CA sera donné en € réels, donc avec l’avantage du taux de change, c’est peu intéressant de regarder le CA. Par contre c’est évidant que le CA réel avec un euro à 1.05 sera très bon et significativement au dessus de 2021.
- Mais comme il faut bien se lancer je donne un CA très haut dessus du consensus Bloomberg à 11.55Md€
Comment va réagir le marché?
Pour en avoir pas mal discuté avec notre membre Lamaban, il m’a convaincu de la chose suivante. La raison pour laquelle la VAD s’est retiré que très tardivement et qu’il reste même un petit relicat est qu’elle « priçait » encore comme importante la probabilité d’une AK sur le groupe.
Donc même si les résultats étaient juste en ligne, sans plus, ça voudrait dire que le FCF a été positif au S2, que la dette aurait très légèrement diminuée, avec à venir les 500M€ de cessions en phases de négociations exclusives avec Luntech en Italie et Mitel en Europe de l’Est, qui devraient sauf grain de sable, passer de discussions à argent liquide entre Avril et Mai.
Je cite un post du membre Lamaban:
« Atos ne cote pas comme une action ordinaire, mais comme une action vis-à-vis de laquelle le marché a une défiance durable, en appliquant une décote importante pour « provisionner » un certain nombre de risques, allant de la mauvaise gestion du board à la menace ultime d’une augmentation de capital. Dans le fond, beaucoup d’acteurs de marché ne croient pas au redressement des comptes et prévoient que, sauf sauvetage inattendu, la société fasse appel au marché pour financer sa scission. De mon côté, j’estime donc que même des résultats dans la fourchette basse pourraient être en fait très bien accueillis »
La seule inconnue encore en suspent pour le topic « AK », est uniquement sur Evidian post scission que sur Atos, dont l’absence de PW clot le sujet AK et explique la fonte comme neige au soleil de la VAD. Je vous renvoie d’ailleurs sur cette interview de Meunier de l’été dernier où il exclue toute AK.
Le seul cas d’AK possible, ce serait en cas d’échec du deal Airbus, une possible AK sur Evidian, évoquée par Philippe Oliva dans une interview Boursorama (surement au grand damne de Meunier) et non pas par manque de liquidités mais à cause des covenants bancaires. Sans le deal Airbus, il est possible que compte tenu de la dette à loger dans Evidian, les covenants soient dépassés, et qu’il faille mettre plus de trésorerie dans Evidian et moins dans TFco alors que les besoins sont inverses. L’échec du deal Airbus et sans que cela soit une certitude (même si évoqué clairement par Oliva) pourrait entrainer une AK d’Evidian une fois la société introduite en bourse. Dans ce cas, si la valorisation était autour de 3Md€ il serait plus aisé de lever 1Md€, au travers d’Evidian, mais pas sûr que le cours de l’action Evidian aprécie avec un nouveau des shorts Atos qui se repporterait sur Evidian. Ceci explique probablement l’accélération avec Airbus depuis fin décembre et l’enjeu très important de ce deal.
Résumé: Si résultats juste en ligne, y compris bas de fourchette, l’action se dirigera lentement mais surement vers 14€ car ça signifiera le rachat final de la VAD car fin du risque d’AK sur groupe Atos.
Si résultats en ligne avec mes prévisions, on passerait probablement les 14.50€ dès mercredi midi.
Enfin si résultats supérieurs à mes prévisions, notre oracle hebdomadaire Matabeta voit une MOP minimal à 3.8% sur 2022, alors là… C’est 16€ mercredi à la clôture 🙂
On se doit par contre de tout évoquer, y compris une potentielle mauvaise surprise, pas un PW, car il aurait déjà été annoncé, mais des résultats un poil en deça qu’espéré.
Si le FCF était inférieur à -400M€ et la MOP inférieure, même légèrement à 3%, là c’est 10.50€ direct d’ici vendredi… Je préfère citer ce scénario, qui me parait peu probable, plutôt que de vous dire que la hausse de l’action est garantie sur facture après les résultats.
Sachant, je le rappelle, qu’un salarié m’a confirmé un T4 excellent de TFco. Donc sans dire que ce scénario catastrophe est impossible, il me parait hautement improbable.
A priori surtout du bon, voir du très bon dans les tuyaux… Donc optimisme de rigueur, tout en gardant un poil de prudence… car avec Atos, tout n’est pas un long fleuve tranquille.
Bon trades pour demain.
Map