Tout est dit dans le titre. Les visionnaires (tel Warren Buffet) regardent le long-terme (il a acheté le Washigton Post qui perdait de l’argent et 3 ans après en a tiré une grosse plus-value, preuve qu’il ne faut pas 5 ans pour redresser une boite en difficulté), tandis que les médiocres regardent le court terme et cherchent la facilité par de l’ingénieurie financière avec un surnom « plan de scission ». J’ai préféré le terme escroquerie intellectuelle plus parlant que « ingénieurie financière ».
J’avais relevé cette expression « ingénieurie financière », lorsqu’un actionnaire activiste de Casino à un moment ou le cours valait 43€ avait reproché à Jean-Charles Naouri, pourtant titulaire du Bac à 14 ans, ex dir-cab de Bérégovoy, actionnaire majoritaire de Casino à 45 ans sans avoir mis un sous de sa poche, avait donc reproché à Jean-Charles Naouri de faire de « l’ingénieurie financière » pour cacher ses dettes. Aujourd’hui Casino vaut 5€ et Naouri est très très mal… 2Md€ de dettes dans Rallye et son principal actif, sa participation dans Casino vaut 300M€… Voilà un bel exemple des ravages de l’ingénieurie financière…
Ceci est l’introduction, d’un article en deux parties qui va peser le pour et le contre de la scission. Peut-être certains me trouveront un peu agressif avec le terme « escroquerie intellectuelle », déjà ne vous focalisez pas sur le radical « escroquerie », mais l’expression globale, et au fil des lignes vous comprendrez mon propos. Si j’ai grossi le trait avec cette expression, c’est parce que nous, les petits porteurs on nous a vraiment pris pour des idiots, en nous faisant croire que ce plan avait une logique industrielle.
Par Map et opinion personnelle de Map.
Lorsque le plan de scission a été présenté, l’action Atos venait en ligne droite et « sans passer par la case départ » de s’effondrer de 90€ à 20€, et ce en l’espace de 18 mois. De quoi faire paniquer n’importe quel président non visionnaire.
Il y avait urgence et le feu à la maison Atos pour redresser le cours, sachant que le management venait de s’apercevoir que l’ampleur des dégâts sur TFco était plus importante que prévue et que 15% des contrats (4 ans de moyenne par contrat TFco) étaient même vendus à perte.
Ça n’est désormais plus le cas. L’incendie de la MOP négative et/ou de l’AK est totalement éteint, mais « l’incendie scission » continue d’avancer à grandes flammes, alors qu’avec une MOP à 5% une dette nette réduite de 20% et un risque d’AK à zéro la scisssion est désormais totalement inutile et devrait donc être caduque.
Mais non, la scission est plus que jamais d’actualité, tandisque le cours, lui, recule!
Donc oui, la scission était une escroquerie intellectuelle pour rassurer les PP et les banques.
Les pro-scissions sont toujours majoritaires, y compris dans notre blog. J’ATTIRE DONC L’ATTENTION DES LECTEURS QUE CET ARTICLE N’EST PAS REPRESENTATIF DES MEMBRES DU BLOG ATOS, MAIS D’UNE MINORITE D’ENVIRON 30% (après sondage) DONT JE FAIS PARTIE.
Cependant, ceux qui étaient serains en novembre ou décembre, commencent à se poser des questions en voyant qu’à un mois et demi du vote de la scission en AG, le cours reste scotché comme des mouches agonisantes sur un scotch attrape-mouche. Ou comme un mouche pour la pêche à la truite où la truite ne mord pas car elle voit bien que la mouche est une fausse mouche.
Je connais même des pro-scission de la première heures qui commencent à poser des questions sur la forum. Et sans aller jusqu’à dire qu’ils voteront contre, cependant ils posent et posent des questions, qu’ils ne se posaient pas avant, notamment sur la fiscalité par exemple. Ca démontre à minima, qu’un peu tendu, ils ont sorti la calculette pour vérifier si « on la leur faisait pas à l’envers ». Ca ne respire franchement pas la confiance pro-scission tout ça… SURTOUT que nul ne peut prédire le futur cours d’Evidian, sauf moi qui aime bien les prévisions 🙂 , et je pense que ce sera un cours à un chiffre.
Surtout quand on entend Nourdine nous dire sur BFM « TFco is back », sous-entendant (et je caricature un peu) « donnez moi encore un an et je dépasse la MOP agonisante d’Evidian qu’on nous avait vendu le 14 juin à 8% avec une croissance séquentielle pour aller à 12% en 2026. Là à ce rythme on y sera après la voiture électrique 😀
Il est brave Oliva. Oui il est brave. Arrivé dans les valises de Belmer pour être Dir Co et nommé DG un peu par hasard sans connaitre l’entreprise. Enfin heureusement qu’il a livré et facturé un HPC à 300M€ au T4 car sinon on était mal. Forcément 300M€ ça permet d’afficher un +11% en croissance et une MOP à 5% au S2. Sans ce HCP, j’ose même pas imaginer l’état de la MOP et du CA… Evidian group, c’est loin d’être un pépite depuis fin 2021.
Je vais essayer de vous démontrer avec un article en 2 parties + la présente intro que la scission est la pire chose qui pouvait arriver à Atos, bien pire qu’une vente à la découpe. La vente à la découpe, d’un point de vu capitalistique, c’est le plus mauvais aspect du capitalisme. Les employés sont assimilés à de la marchandise qu’on vent au plus offrant. Mais tant qu’à aller sur ce terrain, la vente à la découpe, elle aurait fait ressortir une capitalisation d’au moins 5Md€.
Mais la bonne nouvelle c’est qu’on n’a pas encore touché le point de non retour. Le but de cet article est de vous convaincre que la scission va être terriblement destructrice de valeur, et à un point que vous n’imaginez même pas. Une fois coté, tous les Hedge Funds vont faire d’Evidian leur cible et la shorter. Hormis le 1er jour et en scéance seulement, elle ne cotera jamais au dessus de 10€. Certains qu’imaginent qu’Airbus achète les 30% d’Evidian pour ensuite faire une OPA. C’est tout le contraire. Elle est prête à payer Evidian plus cher que sa valeur, pour en avoir le controle en ne déboursant que 30%.
Cet article, contrairement aux sagas OPA va être très factuel et très peu politique. Je vous vous donner des chiffres et des arguements.
Comme d’habitude, en même temps qu’argumenter, nous allons essayer de vous faire sourire avec des titres et des photos originales.
Pourquoi 2 parties ?
C’est comme pour la scission, pour que chaque partie soit homogène et adapté spécifiquement au thème qu’elle aura qu’elle aura à traiter bien sûr.
Plus sérieusement, c’est que je n’ai pas tout fini d’une part, comme ça vous pourrez lire au fur et à mesure, et j’ai tendance à être un peu trop bavard parfois, donc je préfère deix parties plus courtes qu’une très longue.
D’autre part il m’apparaisait important de traiter la génèse, de la scission pour montrer que le contexte de la génèse est totalement caduque aujourd’hui, puis ensuite dans une deuxième partie les inconvénients de la scission
Ces 2 parties vont s’appeller:
SCISSION ATOS, Partie 1
Il y a le feu au Lac – Comprendre la génèse du plan et pourquoi il est caduque aujourd’hui
Début mars après de nombreux articles dans la presse et une rencontre Belmer-Caine, Meunier a peur d’une OPA, les convenants sont en danger, et il y a un risque d’une AK ultra dilutive. Il ne croit pas au redressement rapide de TFco. Il panique et embauche Diane Galbe alias « Mme Anti-OPA Véolia » et dans le dos de Belmer ils mitonnent une scission construite de toute pièce destinée à augmenter la somme des parties et à rassurer les actionnaires.
McKinsey s’en mêle et nous mitonne des jolis slides pour tenter de faire saliver les actionnaires lors d’une présentation en fanfare le 14 juin.
Bilan: en 15 jours l’action perd 50% et passe de 20€ à 10€…
Entre temps la situation se redresse, grace à un homme dénicher par Belmer et qui va prendre la situation de TFco à bras le corps, et le S2 2022 marque enfin un redressement tant attendu qui aurait du marquer une pause dans le projet, mais la scission continue.
SCISSION ATOS, Partie 2 : Un jeu à somme nulle
Sous titre: ce que Meunier sembler vous donner, les impots vous le reprennent.
Et ça va encore plus loin. La dette d’Atos, Meunier veut la refiler à vous, actionnaires. Il veut pour lui un « New Atos » sans dettes, pour pouvoir y rester jusqu’au 31/12/2024, date de la fin de son mandat avec un TFco qui sera plus blanc que blanc.
C’était la même chose pour La Fnac, personne ne voulait l’acheter à Kering. Alors Pinault n’en voulant plus, l’a spinoffé en la donnant à ses actionnaires et voilà le résultat:
Meunier vous fait un cadeau empoisonné. En vous vendant du rêve, il vous refile sa dette et vous allez payer des impots pour récupérer une dette. Christopher Hohn l’a bien compris, les analystes, plus rompus au monde des affaires l’ont bien compris. Cette scission ça leur en touche une sans faire bouger l’autre comme disait feu Chirac. A part un ou deux euros par-ci- par-là, les objectifs de cours ont très peu bougé, alors qu’ils ont bien plus bougé pour les résultats encourageants
Le plus généreux de tous les analystes, Bank of America valorise la scission à 7€ par action, tandis que HSBC valorise la scission à 2€ par action. On peut supposer qu’il y a peut-être un juste milieu, et à priori cette scission si on fait une côté mal taillée revaloriserait l’action de 4€ environ, mais avec en face de nombreuses incertitudes, quand la distribution des action, au prix que le marché valorisera l’action Evidian et au futur d’Evidian avec un management inconnu à ce jour (les mauvaises langues diront que l’on ne peut pas faire pire de toute façon 🙂 ).
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La génèse de cette scission démarre avec de départ de Thierry Breton. Il cumulait le poste de Président du CA et de Directeur Général. C’est à dire P-DG, (Présidente & Directeur général), le terme « PDG » est souvent employé à tort pour DG ou en synonyme de « patron ». Après le départ de Charles Dehelly DGA, le véritable boss de Atos et responsable de sa mutation, d’après les spécialistes du dossier, Atos se trouve orpheline.
Un peu avant son départ en mars 2019 il nomme Elie Girard comme DG, puis à son départ, ayant une confiance modérée en Girard, et au lieu de changer d’homme (sa tête est déjà à Bruxelles et il a vendu toutes ses actions Atos) il préfère plutôt scinder les deux fonction de président et DG et nomme comme président un monsieur qui n’a jamais eu de fonction executives dans sa vie; son CV est en effet l’amonscellement de poste d’administrateurs aux seins de boards divers et variés, à savoir Bertrand Meunier, qui connait bien la société car il a son siège au conseil depuis 11 ans au moment de sa nomination. Il y a même fait mettre un coussin à mémoire de forme 😀
Ce binome de deux personnalités de second rangs, produit une espèce de P & DG « à la Frankenstein » qui va presque détruire la société en 3 ans, au point qu’un démentellement est envisagé par les médias.
Marge et cours de bourse sont divisés par 10 et le cash vient à manquer. Il y a le feu au lac. D’où le titre de ma Partie 1.
Aujourd’hui, les analystes on revu leur prévisions et nous pouvons d’ores et déjà nous vous montrons des prévisions établies par SG à 2025 qui font apparaitre pour le groupe Atos actuel, des prévisions rassurantes avec un RN 2025 à 464M€ et en prenant une valorisation à 7.5x l’Ebit de 702 x 7.5 = 5265M€ – 1.5Md€ de dette nette, ça fait 35€ par action en prenant des ratios basés sur DXC, soit des rations type infogérance.
Si l’on applique un ratio CapGemini de 10x l’Ebit ça nous donne une valorisation de 7020M€ -1.5€ de dette nette soit de 50€ par action.
Donc sans scission, on a une visibilité très claire de retour à un cours de 50€ d’ici 2 ans et 9 mois.
Certes, rien ne prouve que la scission ne valorisera pas mieux Atos en additionnant les cours de TFco et Evidian moins les impots lors de la distribution de l’action Evidian, mais c’est une projection dans l’inconnu. D’autant que dans le plan initial, Atos gardait le contrôle d’Evidian avec les fameux 30%, alors qu’aujourd’hui c’est Airbus qui aura le contrôle et tout laisse à penser que Evidian sera un simple sous-traitant et que le bénéfice se fera au seing d’Airbus.
Fin de l’introduction,
Cliquez ici pour lire la Partie 1 .
Il y a le feu au Lac – comprendre la génèse du plan et pourquoi il est caduque aujourd’hui
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