RECOMAP du 14 mars 2025 : Changement majeur de l’objectif court-terme et long terme sur Atos [Reco-blog]

RECOMAP du 14/03/2025.

08h55.

Cours au moment de la reco : 0.0042€

C’était impossible d’avoir juste à 100% sur le long terme. Il faudrait être Dieu. Le blog fait donc amende honorable sur sa précédente reco et revoit sa copie.

Jusqu’à il y a quelques jours, le blog ignorait 1 élement majeur et a sous-estimé deux éléments clefs. Donc depuis 48h nous avons décidé de remodéliser nos prévisions sur Atos.

Cet élément majeur c’est que Philippe Salle a réussi en contrepartie d’accepter de céder HPC à l’état via l’APE de demander de l’aide à l’APE pour obtenir des garanties sur les gros contrats HPC. En effet certains clients sont réticents à payer des acomptes sans caution bancaire, donc l’APE fait comme un PGA avec Atos.

Philippe Salle a aussi obtenu que l’APE fasse la même chose pour des gros contrats TFCo, ce  qui a permis ces derniers mois de débloquer des contrats dont celui de la banque d’état britannique NS&I signé le 7 mars pour un montant annuel de 47M£ et un montant total de 470M£ sur 10 ans. Lire l’article publié juste avant celui-ci.

Donc depuis environ 1 mois l’activité se reprend légèrement, grâce au soutient logistique et financier de l’APE.

Deuxième élements que nous avons sous-estimé et pour lequel nous avons eu quelques échos, l’influence de la montée en puissance de Clay Van Doren.

Au blog, nous aprécions Clay Van Doren et vous ne trouverez aucun article où nous le critiquons depuis la création du blog le 9 octobre 2022. Comme quoi c’est faux que le blog est un blog critique. Nous sommes un blog sévère mais critique dans le sens « critique gastronomique ». Nous savons reconnaitre le bon grain de l’ivraie.

Nous avions même pensé que Clay Van Doren pourrait début octobre quand tous les PDG refusaient le poste être la personne idoine.

Or le fait d’avoir mis Clay Van Doren n°2 de Atos a fait un véritable électrochoc, à priori dès la mise en retrait de Carlo d’Asaro Biondo comme conseiller du président et Clay le n°2 officieux, avant de devenir le n°2 réel le 1er février à la nomination de Philippe Salle DG.

Enfin dernier élément, là c’est un peu de la stupidité de notre part, et nous faisons notre méa-culpa à l’instar de Goldman Sachs qui a après avoir abaissé son objectif sur Eutelsat à 1€, l’a relevé quelques semaines après à 8€ à cause de la guerre, en faisant son méa-culpa, nous avons sous-estimé ce nouvel élément tout récent qui n’invalidait pas notre reco de janvier à « vendre » puisque cette info n’était pas connue en janvier avant la réunion Trump-Zelensky. Or cela augmente mathématiquement la valeur de MCS en cours de processus de vente et de la cyber produit que pour l’instant Philippe Salle a décidé de garder et qui vend beaucoup à l’armée.

Aussi, ce méa-culpa d’avoir réagit avec 15 jours de retard à ces nouveaux éléments imprévus et imprévisibles (quoique avec Trump on pouvait s’attendre à tout tellement il est imprévisible), nous n’allons pas augmenter notre objectif de cours x8, loin de là, mais pour faire taire les cassandres et un certains nombre d’abrutis chez Atos qui pensent que nous avons des ventes à découvert chez Atos, nous passons de « rester à l’écart » à « achat ultra-spéculatif » et nous passons notre objectif de cours à 0.005€, soit 50€ post reverse-split.

Pour les même raison, nous remontons notre objectif long terme (15/18 mois) de 1€ à 30€, car nous pensons désormais que une conciliation que nous avions prévu comme inévitable dans 15 mois, tout en précisant très clairement sauf changement du plan, pourrait être remplacée par un méga AK de 1Md€, qui est possible si la gouvernance va s’arranger pour faire monter le cours après le CMD à 65€ et ferait cet AK sur une base de 40€, car pour être crédible, elle devra forcément être au-dessus de la première AK de 37€, et compte tenu du fait qu’elle va entrainer une dilution importante, notre objectif long terme est inférieur, vu que la capitalisation boursière, elle, sera supérieure post AK.

Là, et seulement dans ce cas, Atos pourrait être sauvée, car cette AK que nous prévoyons en juillet, un mois après l’AGO, la dette brute pourra être réduite à 2.5Md€, le poids des intérêts réduits significativement et Atos pourrait retrouver son BB et sortir de Junk Bond.

Analyse détaillée :

Que signifie une recommandation « Achat Spéculatif » ?

Cela veut dire que il faut rester à l’écart pour les non-experts de la bourse, que l’achat est risqué et le caractère spéculatif de la recommandation signifie qu’il y a un risque qu’elle ne se réalise pas et que si d’aventure vous suiviez ce conseil, cela doit concerner une partie mineur de votre portefeuille. Nous vous rappelons que lors de l’AK de novembre il était mentionné comme facteur de risque, la continuité d’exploitation. Ce sera intéressant de voir si la continuité d’exploitation figure toujours dans le DEU qui devrait être publié fin avril. juste avant la présentation des résultats du T1.

Pour ceux qui voudraient parier sur Atos, nous recommandons d’attendre cette AK à venir.

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Quels sont l’ensemble des critères qui nous ont fait adopter ce changement de recommandation.

1/ Nous pensons que le choix de Philippe Salle a été un bon choix. Nous restons critique sur certains aspects du bonhomme, et déjà des mensonges à la Meunier, mais vous avez pu noté qu’il s’agit d’une critique sélective contrairement à ses prédécesseurs et que nous avons mis en avant quelques choix forts.

1.1/ Zapper la dircom et virer les 3 quarts de ces connards. En plus cet intelligent, ce faisant en refusant de soumettre ses discours à la dircom, il évite les fuites dans la presse. Le seul problème de ça, c’est que notre logiciel d’Ai sous Python a un mal fou à décrypter son anglais, mais ça, c’est secondaire.

1.2/ Faire ce que le blog préconise depuis sa génèse, annuler purement et simplement la scission. Non seulement il a pris cette décision intelligente de suivre les reco du blog,  même si nous disons cela au second degré bien-sûr, mais il l’a fait à effet immédiat. Alia Iassamen en a presque pris un orgasme à l’AG, en disant « Je suis Atos » et limite en lui balançant à la figure son tour de cou orange Eviden ». Je mettrais le minutage dans la journée sur le replay de l’AG.

1.3/ Il n’a pas suivi les recommandations de Hervé Lecesne encore sous le choc d’avoir perdu une très grosse part de son patrimoine, à savoir de supprimer la marque Atos, ce qui eu été une erreur grotesque. Nous mettrons aussi le minutage dans la journée dans le replay de l’AG.

1.4/ Il a fait tomber des têtes. Nous sommes en désaccord avec quelques uns de ses choix, mais reconnaissons la nécessité de l’adage « on ne fait pas d’omelette sans casser des oeufs ». Il fallait un peu de sang neuf.

1.5/ Il s’est appuyé sur Clay Van Doren, notre coup de coeur Atos depuis le Capital Market Day du 7 juin 2023 où Nourdine Bihmane avait eu aussi du nez et l’avait mis n°2 de TFCo et « CEO de la croissance », titre un peu original, mais pourquoi pas.

2/ L’effet Clay Van Doren s’est fait ressentir plus vite que prévu. Nous maintenons que sur les 1.6Md€ de commandes prises entre le 15 et le 31 décembre, certaines sont étaient des simples devis non encore signé dont le client partner estimait que la probabilité de signature était élevée, et des marques d’attention de la DGA et du CEA sur des HPC sans commande ferme au 31/12, mais qui se sont peut-être transformées en commandes ferme à la date où nous écrivons ces lignes, mais qui en tout état de cause au 31/12 n’aurait pas du être incluses dans le book to bill. Néanmoins certains deal on été signé et grace à l’intervention de l’APE les commandes ne se sont pas effondrées et nous savons par des sources internes que Clay Van Doren n’a pas pris de congé de fin d’année et a mouillé le maillot jusqu’au réveillon du jour de l’an.

Voici la seule et unique intervention de Clay Van Doren. Elle était durant le Capital Market Day special TFCo du 7 Juin 2023.

 

3/ L’effet réarmement de lié à la crise Ukrainienne, dont la volonté de la Russie de continuer la guerre et son opposition à tout cesser le feu, montre qu’en effet des dépenses militaire vont avoir lieu. On peu donc compter sur Philippe Salle pour ne pas brader MCS dont la valeur est réhausser selon les autres sociétés d’armement d’environ 30% suite aux annonces liées à l’Ukraine.

3.2/ C’est une exclu blog, mais Philippe Salle a décidé jusqu’à nouvel ordre d’ajourner la vente de la Cyber Produit, estimant que la cash qui sera généré par HPC et MCS est suffisant et que l’offre Cyber serait incomplète sans la Cyber Produit. Cela relève donc la valeur des actifs Atos.

3.3/ Dès lors, nous estimons que la valeur à la casse de Atos passe de valeur zéro à une valeur positive.

4/ Une côte d’amour des petits porteurs sur Atos totalement surréaliste qui nous fait donner une prime totalement subjective et sans aucun fondement économique, qui frole le fanatisme, de +30% à Atos.

5/ Nous pensons que l’affaire Siemens est un semi-non évènement car les marges du contrat Siemens étaient très basse. Cela devrait enlever 50 à 70M€ de CA en 2025, 250M€ de CA en 2026 et 400M€ de CA en 2027. Donc ça aura un impact uniquement sur le CA, mais pas sur la MOP.

6/ A la marge, et nous insistons à la marge, le fait que Jacques François De Prest, CFO, achète pour 80 000€ d’actions Atos à 0.0043€ a attiré notre attention. Mais soyons très vigilant sur ce type de trades d’insider AMF, ça peut très bien avoir été une prime salariale de 150 000€ attribuée par Philippe Salle en échange que 50% soit réinvestit sur un an en actions Atos.

Synthèse/ Dès lors, nous estimons la capitalisation boursière en tenant compte de 1/ 2/ 3/ et 4/ est de 1Md€, soit avec 201M d’actions à 0.0049. Sans le facteur 4/ nous estimons  la capitalisation boursière d’Atos nettement inférieure. Et nous mettons par simplification, nous mettons notre objectif 3 mois à 50€ post regroupement d’actions. Regroupement qui a été entérine par le Conseil d’administration sur une base de 10 000:1 et qui va  être publié au balo et intervenir sur la journée boursière du 25 avril. Je rappelle que ce regroupement n’aura strictement aucune incidence ni sur la capitalisation boursière ni sur le valeur de votre portefeuille. C’est juste mathématique. Si vous ne connaissez pas ce principe il faut vite arrêter la bourse 😀

Néanmoins, nous n’avons pas changé notre point de vue sur un point. L’objectif long terme ne pourra être tenu sans un changement majeur du plan. L’AK décrite ci-dessus et indispensable ou un amendement très significatif du plan ratifié par un juge bourré. Sans l’un des deux, notre prévision reste le retour en conciliation dans 15 mois. Nous ne sommes pas girouette non plus. Atos ne peut pas survivre sans une deuxième AK désormais possible par la remontée du cours ou un amendement du plan, que vous connaissez, baisse de 350 points de base minimum de tous les taux d’intérêts, moratoire des intérêts durant 2 ans et tout ce que nous avons expliqué dans nos précédents articles…

Cet article sera étoffé un peu dans la matinée, mais nous voulions à tout prix le publier avant l’ouverture de la bourse, pour montrer aux Cassandre qui nous reprochent de manipuler le cours que nous n’avons aucune influence sur le cours. Il a été mis en ligne à 8H55.

Il était aussi important pour nous que l’existence de ce blog a pour vocation d’informer et pas de faire baisser l’action Atos.

Bien entendu, nous précisons à titre de disclaimer, que nous n’avons aucune position ni à la hausse ni à la baisse, ni à titre indirect, via des amis proches ou de la famille.

Enfin, même si vous le savez déjà, nous reprécisons que la Recomap est une recommandation amateur à caractère ludique depuis sa création le 28 juillet 2023.