Amendé le 06/11 à 21h suite à quelques boulettes.
Je vous avais expliqué que ce premier article au titre un peu provocateur « les arracheurs » de dents donneraient lieu à un deuxième article sur le dette de Atos.
Rappel des parties précédentes : Partie 1 – Partie 3
Afin que ce deuxième article soit le plus factuel possible, j’ai posé à Atos des questions simples et précises que vous pourrez lire un peu plus bas.
Voici un tableau de la dette par l’institut REORG spécialisé en analyste de dette [COPYRIGHTS REORG] ce tableau n’est pas tout à fait conforme aux slides de Atos du 16 octobre, puisque l’échéance de 1500M€ est mise sur le tableau Reorg en janvier 2024, alors qu’elle est mise sur les slides Atos du 16/10 en janvier 2025, c’est-à-dire que Atos prend pour acquis que les covenants (appendix 3, seront OK au 31/12 et au 31/06 sur 12 mois glissants). C’est aller un peu vite en besogne !!
En effet 2 mois et 4 jours avant la fin de l’exercice, Atos n’est pas capable de nous donner une MOP avec une précision de 50 points de base, c’est à dire que 2 mois et 4 jours avant la fin de l’exercice, ils nous donnent la même précision de MOP, 100 points de base, à savoir entre 4 et 5% que le 1er mars lors des résultats annuels, mais, par contre, pour les covenants, ils partent pour acquis que les covenants seront en dessous de x3.75. Etrange, vous ne trouvez pas ? Au moins ils pourraient mettre sur leur slide (*sous condition de respect des covenants »).
J’ai donc écris le mail suivant à Thomas Guillois chargé de la relations investisseurs :
——– Courriel original ——–
| Objet: | Question sur la dette pour article à venir |
|---|---|
| Date: | 2023-11-07 20:58 |
| De: | admin@bourse.blog |
| À: | thomas.guillois@atos.net |
| Cc: | leila.houri@atos.net |
Bonjour Thomas,
le blog Atos.Bourse n’est pas ennemi d’Atos, j’ai même proposé un plan de sauvetage, dont on m’a dit en interne qu’il était vu comme pertinent. Je reproche juste l’opacité de la communication et une « pépitisation » à l’extrême de Eviden qui comme tout le monde le sait en interne, ce n’est pas le cas.
Je vais faire un article sur la dette d’Atos, Partie 2, et pour être le plus précis possible dans mon article, je souhaitais avoir les précisions suivantes :
1/ le renouvellement 6 mois + 6 mois de la ligne syndiquée de 1.5Md€ arrivant à échéance en janvier a-t-elle des clauses suspensives autres que le respect des covenants ?
J’insiste vraiment sur cette question, y compris y compris sur des conditions suspensive qui seraient remplies à ce jour mais qui devront aussi l’être à l’échéance.
Je vous rappelle que la condamnation AMF de 25M€ de Rallye portait précisément sur la non-mise à disposition des actionnaires de l’information de clauses suspensives qui laissait à penser que les financements accordés à Rallye étaient inconditionnels.
Donc, en d’autres termes, est-ce que le renouvellement des 6 mois + 6 mois est inconditionnel ? Pour le renouvellement en Juillet, est-ce que ce sont les covenants du 31/12 qui seront pris en compte ou les covenants sur 12 mois glissants.
2/ est-ce que pour renouveler ces 6 mois + 6 mois le pool prêteur a exigé dans les négociations récentes que sa dette soit sécurisée par rapport à celle des autres créanciers?
3/ quel est le jour exact du renouvellement du prêt syndiqué de janvier ?
4/ un cadre d’Accenture devait replacer Philippe Oliva. Est-ce que vous confirmez que la démission de Philippe Oliva est toujours actée ?
Mon article va être très sérieux et documenté et va citer des extrait d’un spécialistes de l’analyse de dette, REORG. J’espère compter sur votre coopération et ne pas avoir à mettre la fameuse phrase « Atos a refusé de répondre à nos questions ».
Bien cordialement,
Marc Prily
Atos.bourse.blog
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Je ferai donc une partie 3, spécifique à la volonté ou nom de Atos de coopérer pleinement sur l’information financière. Auprès des actionnaires. J’estime qu’environ 10% des PP listent le blog, donc ma question réprésente 10% des PP.
Je vous rappelle qu’il était précisé le 1er octobre dans un des derniers slides :
Or mid-terms, c’est moyen terme et le 1er aout, mid-terme c’est pas 2025 et donc l’échéance de janvier 2024 à n’en point douter. Si Thomas Guillois me lit, il pourra dans sa réponse préciser qu’on parle bien de l’échéance bancaire de janvier 2024 (je ne suis pas infaillible dans mes déductions).
Pourquoi renégocier, si le nouvellement est automatique par tacite reconduction ?
Je laisse le bénéfice de la bonne foi, à Atos, mais et que le prêt de 1500M€ est donc reconduit jusqu’à janvier 2025, mais dans ce cas puisque les slide montraient la volonté de renégocier, pourquoi le 16/10 on a pas eu un « come on! les banques ont accepté toutes les renégociations ». J’ai pu louper un truc, n’hésitez pas à m’écrire. Le français de nos managers est parfois fatigant à suivre, j’ai pu zapper une phrase le 16/10.
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Attendons donc la réponse de Thomas Guillois à mon mail, qui vous en conviendrez, est courtois.
Et, maintenant je voudrais attirer votre attention sur les financements bancaires versus financement obligataire.
Prenons dans le slide bleu l’échéance de 1500M€ à janvier 2025. Le graphique est faux. Car il ne s’agit pas d’une extension, sauf erreur de ma part de 1 an, mais de 6 mois plus 6 mois. Cela veut dire que Atos devra renouveller le prêt le 15 Juillet sur la base probablement de respects de covenants sur 12 mois glissants.
Il faut donc comprendre qu’une obligation se rembourse intégralement à l’échéance, et seul le coupon est annuel, tandisque des prêts bancaires de Atos se remboursent selon différentes modalités. Les term loan, sont équivalentes à des obligations, mais le crédit revolving est remboursable par mensualités.
Avez-vous remarqué, que hormis au 31/12 et au 30/06 Atos ne donne jamais son niveau de cash, chose qu’elle sait faire car quand elle était au CAC40 elle avait l’obligation de le faire. Je suppose que tout le monde le 16/10 et le 26/10 aurait été ravi de connaitre le niveau à l’euro près du niveau de cash.
Pourquoi dans la presse certains journalistes comme Mathieu Pecherberty disent « Atos est potentiellement en faillite » ? Parce que les 1500M€ ont été dépensé et que le cash va être à un niveau extrêmement bas et le décalage de la vente de TFCo était possiblement dû au manque de cash sur les derniers mois de l’année dans l’attente des 400M€.
En effet, il est possible que au 31/12 on passe sous le seuil des 2Md€ de de cash alors que le seuil minimal considéré par Atos comme cash stratégique est de 2.8Md€ voir page 96 CMD 14/06/2022.
Donc oui, la liquidité est minimisée par Atos et mise en exergue par des médias, car il y a vraiment une crise de liquidité. Et c’est à cause de cela que ma Recomap fait partie des 3 plus bas objectif avec Alpha Value et Oddo, car Atos a un problème énorme de cash et dépend de la vitesse des cessions des 400M€ d’actifs, et plus c’est vendu vite, moins c’est bien vendu. Car les 1500M€ de refinancement, cela ne veut en aucun cas dire une rentrée de 1500M€ mais un décallage de un an du remboursement des 1500M€ et je vois pas comment ils pourront les rembourser en 2025 sauf à restructurer la dette.
En conclusion, le titre mélange de choux et de carottes, c’est parce que sur les mêmes slide Atos mélange des échéances obligaires unique, et des remboursements de prêts bancaires à terme (term loan) et du crédit revolving.
Voici les premières pages de l’étude REORG, la fin viendra avec la réponse de Atos en partie 3, soit mercredi soit jeudi, avec une simulation sur le niveau de cash escompté sur novembre et décembre avec la rentrée de 140M€ de EcoAct.
3 pages sur 8.
A suivre…
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Bonjour. Merci pour cet article de fond.
Si je comprends bien, par manque de cash, Atos serait incapable de rembourser les 1,5 mds en janvier 24 si la renégociation se passait mal.Mais elle est sans doute finie et le report du remboursement du prêt accepté par le pool bancaire.
Mais ce n’est que partie remise, puisque dans un an en janvier 25, Atos n’y arrivera pas plus.
😱😱
Oui, c’est à peu près cela. Ce serait un séisme si le financement n’était pas renouvelé en janvier, mais comme vous dite le problème se posera à l’automne 2024 pour le refinancement en janvier 2025.